一件影响30万亿资金的大事

  上周五，“一行两会”同时发布重磅文件——

  央行发布了《关于进一步明白标准金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称“央行通知”);

  银保监会发布《商业银行理财业务监视管理方法(征求意见稿)》，公开征求意见(简称“理财新规”);

  证监会发布《证券期货运营机构私募资产管理业务管理方法(征求意见稿)》及《证券期货运营机构私募资产管理方案运作管理规则(征求意见稿)》。

  名字有点长，不过没关系。简单来说，关于老百姓(77.080, -3.35,-4.17%)来讲，这将影响30万亿银行理财的将来开展，关乎大家的“钱袋子”;从行业看，它也将重塑和细化资产管理业的游戏规则。

  步伐

  从时间上来看，“一行两会”出台文件时间分歧，步伐分歧，金融监管的谐和性加强，也不同于之前央行和财政部关于宏观经济政策的互怼。《央行通知》讲得很分明：“人民银行会同银保监会、证监会制定了《通知》，就过渡期内有关详细的操作性问题停止明白。”

  回忆过去一年，金融在顶层设计上有两件大事，都是努力于监管的谐和性。

  一是机构上，成立国务院金融稳定开展委员会，这是在去年7月全国金融工作会议上提出设立的，办公室设在央行，金融监管由过去的一行三会变成一行两会;

  二是制度上，制定了《关于标准金融机构资产管理业务的指导意见》，俗称“资管新规”，于去年11月发布征求意见稿，今年3月28日在中央全面深化变革委员会第一次会议上经过，4月27日对外发布。

  4月份“资管新规”虽早已发布，在根本准绳和监管框架上作了规则，但细则近3个月未能公布。在这一空档期内，市场机构一度进入张望期;新业务无法落地，实体企业嗷嗷待哺。

  随着“央行通知”“理财新规”的靴子落地，有利于机构依据细则恢复投融资决策和资产配置行为。毕竟，稳定预期，统一监管，是制定政策十分重要的一点。

  第二个看点就是金融监管的肉体分歧，这样有助于处理过去监管穿插、监管套利和监管错位等问题。

  例如投资起点和估值办法的统一：银保监会的“理财新规”将公募理财富投资起点从5万调整为1万，减少与公募基金的起点(1000元)，同时，不论是银行还是证券类私募理财，合格投资人的投资起点统一为30万元(固定收益类)、40万元(混合类)和100万元(权益类和衍生品类)。

  这一点意味着，银保监会和证监会的配套细则互相衔接，防止产生新的监管套利空间和不公平竞争。

  尺度

  从《央行通知》的详细内容来看，流露了明显的呵护市场的企图，给市场吃了一颗定心丸。原文化说了：“为进一步有效防控金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济构造调整和转型晋级”。

  近期实体经济的融资状况并不算好。例如，广受关注社会融资范围呈现下滑，今年上半年，社融范围增量累计为9.1万亿元，同比少2.03万亿元;5月、6月社融范围增量分别为7608亿元、1.18万亿元，比上年同期分别减少3023亿元、5900亿元。

  社会融资范围是察看宏观经济运转的一个重要指标，反映了金融对实体的资金支持状况。“资管新规”最初发布后，对“非标”融资停止了严厉限制，市场也一度了解为“不可投资非标”——市场之所以对此敏感，是由于“非标”正是过去实体经济极为依赖的融资渠道。

  何为“非标”?就是指没有在买卖所市场买卖的债权性资产，包括信贷资产、信托贷款、拜托债权、承兑汇票、各类受(收)益权等。固然这些概念不好了解，但是只需记住这一点就好了：“非标”中的“拜托贷款”“信托贷款”“未贴现银行承兑汇票”三项，正是社会融资的重要局部。

  “非标”被严厉控制、范围骤降，自然拖累社会融资数据。如今，《央行通知》中最重要的一条口径上的松动就是“能够恰当投资非标”，但“应该契合期限匹配、限额管理、信息披露等监管规则”。应该说，在实体再融资压力增大、信誉违约频发，新规中适度的放松，有利于经济的平稳。

  资管新规执行尺度灵敏的另一表现是，给了市场两年半的时间，到2020年底前完成，不搞“一刀切”。《央行通知》更指出。银行可在过渡期内自主肯定老产品的紧缩清算节拍，在宏观审慎评价(MPA)考核时合理调整有关参数予以支持——这样一来，能够避免理财富品范围短期内大幅降落，确保平稳过渡。

  执行尺度的灵敏并不意味着监管基调的改动。“资管新规”的几个根本准绳，是废除刚性兑付、回归资产管理根源、效劳实体经济，这次细则中照旧因循下来。更确切地说，是对资管新规中的含糊之处作了进一步明白。

  风险

  理财是老百姓最为关怀的话题之一。但近年来，P2P理财平台频繁爆雷，就连银行也频频爆出“虚假销售”“飞单”的情形。著名的如民生银行(6.000, 0.06, 1.01%)北京某支行引荐的产品涉嫌伪造，招致150名投资者被套30亿。此次发布的“理财新规”，对银行发行和销售资产管理产品，也有了更为严厉的事前、事中规则。

  在事前，增强产品销售的合规管理，停业场所销售理财富品的，应施行专区销售，对每笔销售过程停止录音录像;事中，强化信息披露，无论银行公募还是私募理财富品，都要定期发布净值。

  需求留意的是，理财富品的趋向是净值化，像基金一样能够看到净值走势，与过去一眼就看到“预期收益率”“保本收益率”大为不同，对大家的风险接受才能提出了新请求。

  此外，今后银行只能发行已在理财系统停止注销、并取得注销编码的理财富品。投资者依据编码在中国理财网就能够查询产品信息，核对能否为正轨理财富品，有助于防备“虚假理财”和“飞单”。这也是对投资者的维护。

  除了“卖者尽责”，投资者必需要树立“买者自傲”的理念，提升学问程度微风险认识。

  一方面，如今单只公募理财富品销售起点从5万降至1万元，门槛更低了;另一方面，“理财新规”中所指的理财富品，正是不保证本金支付和收益程度的非保本型理财富品。同时，银行在销售理财富品时，将不得宣传或承诺保本保收益，突破刚性兑付是大势所趋。

  值得留意的是，截至2018年6月，银行非保本理财余额21万亿，“理财新规”允许理财富品投资各类公募证券投资基金，意味着理财能够间接投资股市，改动了现行银行理财只能投资货币型和债券型基金的情形，值得考虑。

  说到底，新规除了约束市场机构外，对普通老百姓买理财富品来说，最终不过是三条：第一，是风险认识;第二，是风险认识;第三，还是风险认识。

  毕竟，今年5月刘鹤副总理在政协会上的4句话，曾经对上述趋向发出过预告——“要树立良好的行为限制、心理引导和全掩盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承当风险的，做坏事是要付出代价的。”